10月内需改善幅度总体有限，债市后市走势如何？

　　博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

　　上周五（11月15日），尽管有1.45万亿MLF到期，但资金面整体维持平稳宽松，当日央行净回笼4812亿元；本周一资金面维持平稳宽松，资金利率窄幅震荡，当日央行净投放为1589亿元；本周二税期走款影响延续，资金面小幅收敛，当日央行净投放为1628亿元。本周三央行净投放691亿元，资金面维持均衡；本周四，资金面有所转松，央行当日净投放1419亿元。本周四（11月21日）相较于上周五，DR001下行2bp至 1.46%，DR007下行2bp至1.70%。

　　海外方面，美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。美国10月工业产出环比降0.3%，预期降0.3%，前值从降0.3%修正为降0.5%。制造业产出环比降0.5%，预期降0.5%，前值从降0.4%修正为降0.3%。日本第三季度实际GDP年化季率初值增长0.9%，预期增0.7%，前值增2.9%；实际GDP环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.7%；名义GDP初值环比增0.5%，前值增1.8%。欧元区10月CPI终值同比升2.0%，预期升2.0%，初值升2.0%，9月终值升1.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%，9月终值降0.1%。核心CPI终值同比升2.7%，预期升2.7%，初值升2.7%，9月终值升2.7%；环比升0.3%，预期升0.2%，初值升0.2%，9月终值持平。

　　国内方面，2024年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%；1-10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%；10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额40944亿元，增长4.9%。1-10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。10月经济数据总体偏弱，内需仍待提振，经济复苏仍需更多的政策支持，尤其是需要财政带来需求增量。9月底以来国内出台新一轮刺激政策，这使得市场对后续经济预期有所改善，股票市场反映积极，商品房销售也明显改善，市场信心改善还推动中下游补库，并对部分行业生产形成一定带动。不过，由于关键的财政政策落地相对偏慢，政策直接带来的需求增量尚且有限，10月内需改善幅度总体有限，短期经济复苏仍然偏弱，预计货币政策仍会进一步放松以支持经济。在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。

　　对于长债而言，考虑货币政策有望继续放松，短端利率或有较大补降空间，而在经济基本面根本转变之前，在短端下行而期限利差偏厚情况下，长端利率也有一定下行空间，仍可关注超长债的配置价值。

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